25Q1同行比较之---达飞（表现略超预期）

2025-08-15 12:11:12 2014德国世界杯

来源：雪球App，作者： 幸运Huang，（https://xueqiu.com/3638220949/335466277）

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节约时间，废话不多说，只重点看看海运数据

CMA CGM在2025年第一季度运输了580万标准箱，同比增长4.2%。这一增长可归因于第一季度持续的全球贸易和货运需求。

本季度海运业务的综合收入达88亿美元，同比增长11.5%。EBITDA总计25亿美元，比2024年第一季度增长30.0%。EBITDA利润率为28.9%，上升4.1个百分点。平均每标准箱收入为1，498美元，同比增长7.1%。

运力方面Alphaliner25.3.31日数据运力388万TEU 24.12.30日数据运力382.8万TEU 同比增加5.7%左右环比增长1.4%.货量表现同比增4.3%环比降1.35%中规中矩

达飞的财报是付费的，新闻稿历来不披露EBIT，根据Linerlytica之前披露的EBIT利润率数据倒推了一下EBIT和DA,发现达飞的EBIT利润率超预期了，自从24Q3开始EBIT利润率就开始明显超越了马士基萝卜和one，究其原因主要是达飞的折旧摊销从24Q3开始大幅下降从之前的单季14亿美金的水平一下子下降到了8.7亿，单季下降了37%。但是其24Q3的利润数据并未出现异常，也就是说这个DA大幅下降跟以星23年财务大洗澡大幅资产减值是不同的。有可能是因为新船下水大幅替代疫情期间高价租赁船所致。

当然了即使达飞表现超预期，仍然是远不如海控的

达飞24Q4 EBITDA利润率31.2%，EBIT利润率22.1%，Q1 EBITDA环比降幅15%，利润率微降至28.9%（降幅远低于马士基、萝卜和one，单箱运费和货量表现类似，说明成本端表现要更优，马士基和萝卜是新航线布局成本上升，one是扩张太快成本有所失控）,EBIT利润率大概率跌破20%

而海控Q4航运EBIT利润率高达24.7%，且25Q1不降反增EBIT利润率高达26.42%

注意的是同行里面25Q1环比24Q4全部都是营收、EBIT双降的而且EBIT降幅不小（包括去年因为主航道占比高、长协占比较低的长荣海运同样如此，Q1的EBIT利润率也降到26.67%跟海控差不多水平了，HMM则更快速下降到了21.5%），所以之前我一直是基于海控Q4的109亿环比下降Q1在100亿左右去做的预测而实际则有点略超预期，原因在于海控去年收成好Q4传统费用项做的相对比较多而Q1公司运营表现也确实优异（还有一个重要原因是货量占比20.39%的大陆内贸单箱收入环比是不降反增7.45%的，是相对同行利润率优势）。

还有一个需要注意的是海洋联盟三巨头的表现明显好于双子星和Premier Alliance，联盟的稳定性对于成本端的影响有所体现。

参考信息：

勇敢前行，不惧风浪--------中远海控之年报和一季报分析

25Q1同行比较之---One（包括海运集运和东方运价拆分对比）

25Q1同行比较之---马士基（服务网络变更有待观察）

$东方海外国际(00316)$ $中远海控(01919)$ $中远海控(SH601919)$